11月7日，四川百利天恒药业股份有限公司(下称“百利天恒”，HK:02615、SH:688506)在港交所流露发售公告，于11月7日至11月12日招股，瞻望H股股份将于2025年11月17日在港交所上市。

这次上市，百利天恒拟发售863.43万股，发售价为每股347.5港元至389.0港元，募资总数约为30.00亿港元至33.59亿港元。按发售价中位数368.25港元诡计，募资总数约为31.80亿港元，募资净额约为30.18亿港元。

这次报考上市，百利天恒成色几何？

一、曾两度报考创业板上市

据贝多生意&贝多财经了解，百利天恒是一家A股上市公司，于2023年1月6日在上海证券来去所科创板挂牌，刊行价为24.70元/股，刊行数目为4010万股，募资总数约为9.90亿元，募资净额约8.84亿元。

值得一提的是，百利天恒于2021年11月递交招股书，报考在科创板上市，原贪图募资14.22亿元，最终缩水约4亿元。其中，3.14亿元将用于抗体药物产业化成立式样，11.09亿元用于抗体药物临床斟酌式样。

更早之前，百利天恒曾分辩在2014年6月和2015年12月在深圳证券来去所创业板提交招股流露书。最终，该公司因部分银行账户以私东谈主形态开具，主要家具均价出现下滑的情况而被拒绝审查。

2024年7月，百利天恒就在港交所递交了上市请求，并于2025年1月、2025年9月分辩进行了一次更新。2024年12月，港交所上市委员会曾举行上市聆讯，审议了该公司港股刊行上市的请求。

直至2025年10月，百利天恒才通过聆讯。这次报考港股上市，百利天恒拟将募资所得的60%用于拨付公司于中国内地之外地区的候选生物药物的研发活动，30%用于建立民众供应链。另外10%拨付在中国内地之外业务的营运资金过甚他一般公司用途。

这次在港交所上市，百利天恒引入了5名基石投资者，揣测认购该公司3200万好意思元(约合2.49亿港元)的发售股份。其中，基石投资者包括BMS(百时好意思施贵宝)、OAP III(OrbiMed Asia，奥博本钱)、GL Capital、Athos Capital、富国基金等。

天眼查App信息浮现，百利天恒成立于2006年8月，位于四川省成齐市。当今，该公司的注册本钱为4.01亿元，法定代表东谈主为朱义，主要鼓动包括朱义、张苏娅、朱英、杭州融高股权投资有限公司等。

二、取得无数许可费收入

据招股书流露，百利天恒的历史不错追念至1996年景立的百利药业。2006年8月，该公司以其前身百利药业的称呼成立。2011年11月，该公司改制为股份有限公司，并于2023年1月在科创板上市。

2024年3月， 奥博本钱通过OAP III以每股109.25元的价钱，通过非公开转让的边幅向21名机构投资者转让揣测552万股百利天恒的股份，总价约为东谈主民币6.03亿元。股权转让完成后，OAP III的握股比例降至7.11%。

但在2025年9月8日，百利天恒的股价曾一度高潮至414.02元/股，创历史新高。而截止2025年11月7日收盘，百利天恒的股价则报收349.93元/股，较前一个往明世界降3.20%，较历史新高减少约15.47%，市值约为1444.77亿元。

而2025年11月7日，恰是百利天恒在港交所启动招股书的第一个往明天。比拟之下，百利天恒于A股在2025年11月6日的收盘价为361.50元/股。这意味着，百利天恒的市值相对缩水约47.78亿元，远高于其在港股的募资金额。

事迹方面，百利天恒2022年、2023年和2024年度的营收分辩约为东谈主民币7.02亿元、5.60亿元和58.21亿元，净利润分辩为-2.82亿元、-7.80亿元、37.08亿元，于2024年齐备扭亏为盈。

2025年上半年，百利天恒的营收约为1.70亿元，较2024年同期的55.52亿元大幅减少96.93%；净利润约为-11.18亿元，2024年同期约为46.66亿元。以此来看，百利天恒的事迹忽高忽低。

但细究可知，这主要和百利天恒取得的无数许可费收入辩论。2024年度，百利天恒证据许可费收入约为东谈主民币53.32亿元，而2022年、2023年度和2025年上半年均未产生许可费收入。

之是以2024年收到许可费，是百利天恒于2024年收到跨国药企BMS基于BL-B01D1(EGFR×HER3双抗ADC)迎阿契约的8亿好意思元(约东谈主民币56.8亿元)不可祛除、不可抵扣的首付款，证据许可费收入7.51亿好意思元(约53.32亿元)。

三、实在收入衔接5年下滑

而裁撤许可费收入外，百利天恒的主要收入来自药品销售收入，亦然该公司的实在收入。2022年、2023年和2024年度和2025年上半年，该公司的药品销售收入分辩约为7.02亿元、5.60亿元、4.87亿元和1.64亿元。

不难发现，百利天恒2023年的实在收入较2022年下降20.1%，2024年进一步减少13.1%至4.87亿元。2025年上半年，该公司的实在收入约为1.64亿元，较2024年同期的2.20亿元减少约25.5%。

关于医药家具的销售额于往绩记载期减少，百利天恒在招股书中默示，因为该公司的些许主要上市家具为受带量采购贪图影响的仿制药，导致相关家具于往绩记载期的价钱及销售量均下降。

拉长本领来看，百利天恒的收入从2020年开动出现下滑，至2024年已衔接五年走低。与之对应的是，该公司2019年、2020年、2021年的收入分辩约为12.07亿元、10.13亿元和7.97亿元。

百利天恒在早前招股书中默示，收入握续下滑，主要系一方面，公司盐酸右好意思托咪定打针液和丙泊酚中/长链脂肪乳打针液进入国度药品连合采购清单，而公司未中标。另一方面，多款药品或因推论受限、或因门诊减少、亦或因使用受限，导致相关家具销量下滑。

另外，百利天恒在2023年年报中默示，主要由于公司立异药家具管线仍处于研发阶段，尚未造成销售且研发开销金额较大，呈报期内化药制剂和中成药制剂家具销售收入尚不可隐敝统统成本与用度。

关于2025年上半年亏空，百利天恒在此前发布的半年报中称，“公司保握立异药的高研发过问，导致本期利润贪图为负；同期，上年同期公司与BMS达成的迎阿契约首付款到账并证据相关常识产权收入，导致本期净利润等中枢利润贪图较上年同期降幅较大。”

曩昔数年，百利天恒的债务边界握续增长。截止2022年、2023年及2024年12月31日及2025年6月30日，该公司的债务分辩约为东谈主民币5.47亿元、6.88亿元、20.69亿元和31.17亿元。

另在2022年、2023年度和2025年上半年，百利天恒的规划现款流出净额分辩约为2.57亿元、6.18亿元和12.28亿元，现款永远处于流出状况。仅在2024年，收益于许可费收入，录得规划现款流入38.42亿元。

四、朱义、朱海父子薪酬远超他东谈主

另据贝多生意&贝多财经了解，尽处事迹走低，但百利天恒施行董事、董事长、总司理兼首席科学家朱义的薪酬却比年增多。其中，2022年、2023年和2024年的基本工资分辩约为112.0万元、246.0万元和332.7万元，按年分辩增多124.0万元、86.7万元。

一样，朱义之子朱海，算作百利天恒施行董事(于2024年2月被委任为董事)的工资更高一筹。2024年度，朱海从百利天恒取得基本工资426.9万元。同庚，取得绩效相关花红142.1万元，退休福利8.3万元，所有这个词取得薪酬577.3万元。

算作对比，百利天恒施行董事、常务副总司理兼财务总监张苏娅2022年、2023年和2024年分辩从该公司取得基本工资100万元、100万元和100万元。2025年上半年，张苏娅取得基本工资116万元，较2024年同期的50万元增多132%。

同在2025年上半年开云体育(中国)官方网站，朱义、朱海分辩从百利天恒取得基本工资246.5万元、196.0万元，分辩较2024年同期的140.4万元、79.6万元增多75.57%、146.23%。